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推进外汇衍生工具建设 强化企业外汇风险管理

2021-10-21 12:35外汇开户 人已围观

简介金融衍生品是企业对冲外汇危险、利率危险和商品危险的厉重用具。归纳各个工夫对中邦和美邦企业避险境况的研商,外汇危险是企业所面对的厉重金融危险,外汇衍生品也是企业运用...

金融衍生品是企业对冲外汇危险、利率危险和商品危险的厉重用具。归纳各个工夫对中邦和美邦企业避险境况的研商,外汇危险是企业所面对的厉重金融危险,外汇衍生品也是企业运用最普及的避险用具。美邦上市公司中,企业运用外汇衍生品的比例明显大于60%;中邦的比例稍微偏低,大约14%。利率衍生品的运用比例小于外汇,而商品衍生品是三类衍生品中运用比例最低的。  ISDA于2009年针对环球500强的调研取得彷佛的结论。只是,这些企业周围更大,运用衍生品也更普及。中邦29家大型企业中运用外汇衍生品的比例为48%,利率衍生品为45%,其他衍生品的运用比例较小。而美邦企业运用外汇衍生品和利率衍生品的比例分离为78%、73%。  中邦和美邦企业运用外汇衍生品的特性必然水准上代外了繁荣中邦度企业和富强邦度企业正在危险束缚方面的区别。从环球鸿沟来看,企业运用外汇衍生品尚有如下特性。  一是企业周围和危险揭发比例是影响企业是否运用外汇衍生品的厉重要素。Bodnar等(1998)研商证实,企业周围明显影响衍生品的运用:83%的美邦大企业运用外汇衍生品,而中型企业这个比例惟有45%,小企业仅12%。往还本钱是影响中小企业运用外汇衍生品的厉重来由。除了企业周围和外汇危险揭发以外,企业是否运用外汇衍生品与企业的资金厉重水准也相合。企业的现金贮备越满盈,融资压力越小,就越不偏向于运用外汇衍生品(Judge,2002)。  二是富强邦度企业运用外汇衍生品的比例明显大于繁荣中邦度。Bartram等(2003)指出,企业运用外汇衍生品的比例正在区别的邦度之间有明显分别:马来西亚惟有20.9%企业运用衍生品,而新西兰这个比例是95.6%,美邦和欧洲分离是63.2%、60.8%。OECD邦度运用衍生品的比例(63.6%)远雄伟于非OECD邦度(39.9%)。ISDA(2009)针对产业500强的调研显示,中邦大企业运用金融衍生品的比例为60%,远低于美邦(91.5%)和德邦(97.3%),也低于韩邦(86.7%)。  三是区别的金融衍生品所采纳的避险用具有所区别。Gay和Nam(1998)涌现,利率衍生品中换取是厉重的避险用具(74%),而汇率衍生品中,远期和期货是厉重用具。抉择汇率避险的企业80%运用了远期或者期货,掉期和期权的运用比例惟有28%和26%(有些企业抉择众个用具避险)。然而,另少许研商显示,除了外汇远期以外,外汇掉期是第二屡次运用的外汇衍生品,外汇期货居于第三位(Bodnar和Gebhardt,1998;Kapitsinas,2008)。  四是相对待利率和商品衍生品,繁荣中邦度企业运用外汇衍生品越发普及。2010年,82%的土耳其上市公司运用外汇衍生品,而利率衍生品的运用率惟有25%(Selvi和Türel,2010)。我邦上市公司研商中,外汇危险是企业运用衍生品束缚的厉重危险,商品价值危险次之,利率危险更次之(郭飞和徐燕,2010)。可是,我邦仅有18%的上市公司运用外汇衍生品,而运用利率衍生品的比例就更少了(郭飞,2012)。  本文选择石油、板滞、航空和食物四个行业,再正在这四个行业平分离抉择2-4家正在各自行业领先的中邦和美邦公司,举办两邦上市公司的外汇危险斗劲研商。这四个行业就外汇危险境况而言各有特性:石油行业的海外勘察和石油进出口面对较大的外汇危险;航空行业的燃油进口占生意本钱30%,而且海外收入也面对较大外汇危险;板滞行业属于造造业,公司的邦际化景况肯定了外汇危险巨细;食物行业更众着重邦内墟市,所面对的外汇危险相对较小。对气派特性各自区别的这四个行业举办斗劲,能够较悉数地会意中邦企业和美邦企业的分别。  本文抉择的中邦上市公司包含中邦石化、中邦石油、徐工板滞、中联重科、三一重工、振华重工、南方航空、东方航空、海南航空、中邦航空、三全食物、明后乳业和双汇繁荣,都是各自行业里的领先企业。美邦上市包含西南航空、达美航空(Delta Airlines)、合伙航空、雪伏龙石油(Chevron)、康菲石油(Concoco)、埃克森石油、卡特彼勒板滞(Caterpillar)、康明斯板滞(Cummins)、迪尔板滞(John Deere)、帕卡板滞(Paccar)、ADM食物(Archer-Daniels-Midland)和康尼格拉食物(ConAgra)。所少有据都来自于这些上市公司的2013年年报。中邦和美邦的管帐轨造有所区别,两邦上市公司披露的财政消息也有所区别,本文抉择年报中能代外各自外汇危险和避险境况的数据打开研商。  上市公司所面对的外汇危险厉重来自于外汇收入、外币资金、外币乞贷、外汇付出和海外投资等。中邦上市公司披露前三项的财政消息,而美邦上市公司的年报难以查到这些消息,但往往有汇率危险的敏锐性剖判等数据。  一是汇率振动对中邦上市公司利润的影响普及大于美邦上市公司。本文估算1%群众币汇率振动对中邦上市公司的影响,从外汇收入、外币资金和外币乞贷三个方面估量盈亏,取得汇率振动对生意利润的百分比影响。估量结果证实,除了徐工板滞、三全食物和双汇繁荣以外,汇率振动对其他公司利润的影响普及正在3%以上。而三全食物和双汇繁荣总共营业都正在邦内,基础没有外汇营业,汇率振动对这两家食物企业影响很小也很平常。  服从美邦上市公司供给的数据,除了合伙航空和ADM食物以外,美元汇率振动对其他企业的影响基础都正在1%以内。而且,不管航空行业、石油行业仍然板滞行业,汇率振动对美邦企业的影响都特别小。  二是中邦上市公司美元债务周围很是大,保存必然的钱币错配题目。中邦14家上市公司中,除了中邦石油和三全食物外,其他公司的外币债务普及较大,胜过总债务30%。个别公司乃至主如果外币贷款,如南方航空、东方航空和三一重工。这些外币贷款以美元为主,个别公司尚有欧元和日元贷款。适宜的美元贷款周围,能够对冲美元收入,抵达外汇危险对冲的目标。然后,我邦个别上市公司的外币贷款(经刻期调解)却大于外汇收入。假设再探讨外汇付出,那么钱币错配的危险将更大。  从中邦上市公司中的外币贷款和外汇收入周围看,航空行业和板滞行业的外币贷款周围普及等于或大于外汇收入,引来特地的外汇危险。中石油和中石化的境况没有显示,由于这两家公司的周围普及更大,而且这两家公司的贷款总额也较小,外币贷款没有成为外汇危险的厉重开头。  只管中邦上市公司所面对的外汇危险雄伟于美邦公司,可是中邦公司运用外汇衍生品的比例却比美邦公司更小,避险技巧更简单,套期保值周围也更小。  一是中邦公司运用特别简单的外汇衍生品,即远期结售汇,而美邦公司却充裕得众。远期结售汇是我邦企业采用的厉重外汇衍生品品种。企业运用外汇期权和外汇掉期还不普及,而且运用周围也很小。而美邦公司却普通运用包含外汇远期、外汇掉期、钱币掉期、外汇期权和外汇期货正在内的外汇衍生品品种。  凡是而言,汇率振动率补充时,企业偏向于运用外汇期权避险。对待外汇贷款,企业偏向于运用外汇掉期避险。其他境况下,企业才采纳外汇远期规避汇率危险。而我邦上市公司简单的采用远期结售汇避险,很少依据区别的境况采纳适宜的避险用具。  二是中邦上市公司的套期保值周围普及较小。中邦公司外汇衍生品的公道代价占外汇收入凡是不到1%,惟有三一重工抵达2.8%。外汇衍生品公道代价占利润的比例也特别小,凡是小于3%。外汇衍生品表面本金占利润的比例也惟有3%以下。只管个别数据量偏少,但本文仍然能够得出结论,即中邦上市公司运用外汇衍生品的周围普及很小,稀少是相对中邦公司所面对的外汇危险秤谌。  美邦公司运用外汇衍生品的周围却大得众。美邦上市公司公道代价占利润的比例能够抵达20%,表面本金占利润的比例基础上都正在20%-30%之间。只管美邦公司的数据量也不是特别全,但本文仍然能够取得美邦公司运用外汇衍生品的周围明显大于中邦的结论。  三是中邦企业运用外汇衍生品的总体周围比美邦企业小得众。目下,中邦仍旧成为环球第一大营业邦,进出口总额大于美邦,但我邦企业外汇衍生品的日均往还额仅为美邦企业的6%。据外汇束缚局,2013年我邦企业运用远期结售汇的日均往还周围为23亿美元,银行对企业的外汇掉期和外汇期权日均往还3.3亿美元和2亿美元,钱币掉期企业基础没有运用。而服从BIS数据美邦非金融企业的外汇远期、外汇掉期、钱币掉期和外汇期权的日均往还额分离抵达288亿、167亿、3亿和3亿美元。  (三)中邦公司还普及面对交叉汇率危险,但鲜有避险手段,而美邦公司采纳充裕的交叉汇率避险用具  除了群众币汇率危险,中邦公司还普及面对欧元兑美元、澳元兑美元等交叉汇率危险。美邦公司同样面对本币兑外币和外币之间的外汇危险,同时采用币种充裕的避险用具对冲。  一是中邦公司充裕的存款币种显示了其面对明显的交叉汇率危险。除了三全食物和双汇繁荣,其他公司都起码有两种钱币的存款。美元以外,欧元、港元和日元都是常睹的外币存款 。充裕的存款币种显示了中邦上市公司所面对的外汇危险境况,即除了美元兑群众币汇率的危险,其他币种兑美元的交叉汇率危险也同样弗成漠视。  企业实质往还中,小币种往往先兑换成美元,再转换成群众币,由此发生美元与小币种之间的交叉汇率危险。美元行动“用具钱币”有两大上风,一是美元兑换小币种的往还本钱更低,假设直接将小币种兑换成群众币将要支出较大的价差;二是个别币种无法直接兑换成群众币。  二是个别公司供给的数据显示了中邦公司所面对的交叉汇率危险机合。明后乳业供给了周到的汇率危险敏锐度剖判。除了美元兑群众币、欧元兑群众币和瑞典克朗兑群众币等汇率危险,明后乳业还面对美元兑新西兰元、欧元兑新西兰元和澳元兑新西兰元等交叉汇率危险。而且,服从明后乳业的剖判,美元兑新西兰元的交叉汇率危险明显大于美元兑群众币的外汇危险。  三是中邦公司险些没有采用交叉汇率避险产物,而美邦公司却采用众种汇率避险用具,不但包含本币兑外币,还包含外币之间的交叉汇率危险。美邦康菲石油公司的2013年年报中,列出了外汇衍生品的币种品种,既包蕴美元兑英镑、美元兑欧元和美元兑瑞典克朗等汇率避险用具,还包含欧元兑英镑等交叉汇率避险产物。  其他美邦公司也如康菲石油相同采用外汇衍生品规避本币兑外币和交叉汇率危险,譬喻康明斯板滞乃至还对冲群众币和韩元带来的汇率危险。实质上,美邦上市公司将本币对外币和交叉汇率危险团结对付,并不了了辨别这两类汇率危险。  我邦上市公司面对的外汇危险明显高于美邦公司,但外汇危险束缚技能却明显弱于美邦。险些每个行业都是云云。我邦应当从邦度层面珍爱企业危险束缚,普及危险束缚理念,同时踊跃鼓动外汇衍生品墟市兴办,为企业供给更众的避险用具抉择。其它,我邦企业还普及面对交叉汇率危险,我邦有须要推出交叉汇率期货。  (一)从邦度战术层面珍爱企业危险束缚,普及危险束缚理念和擢升危险束缚本领,促使中邦经济安谧伸长  中邦梦的中枢是“邦度繁华、民族兴盛、群众美满”。而安谧繁荣的实体经济是杀青中邦梦的厉重保证。目下,我邦企业正在赶超天下500强的历程之中,危险束缚秤谌仍旧成为清楚的短板。本文研商显示我邦上市公司的危险束缚秤谌很掉队,与企业的邦际竞赛力告急不般配。我邦其他中小企业的危险束缚本领则更差。  企业层面危险束缚常识和经历的缺乏仍旧成为我邦经济持久安谧繁荣的厉重隐患。我邦应当从邦度层面珍爱企业危险束缚理念的普及,危险束缚本领的擢升,从而急速补偿或撤消这个隐患。稀少是正在十八届三中全会之后悉数深化金融变革的布景下,应大幅降低企业对汇率、利率等金融资产振动的危险束缚技能。而且依据合系研商,危险束缚本领能够促使企业中枢营业技能的伸长,并启发经济伸长。  我邦企业的避险用具抉择特别有限。对待良众企业,远期结售汇险些是独一的外汇避险用具。而美邦公司普通行使包含外汇远期、外汇掉期、外汇期权和外汇期货正在内的避险用具。美外洋汇墟市充裕的避险用具让美邦公司有了更众的抉择。  服从十八届三中全会的指示精神,咱们要进一步阐明墟市正在资源摆设中的肯定性功用,加疾外汇衍生品墟市兴办,推出更众的外汇衍生品,上市交叉汇率期货、群众币外汇期货,让我邦企业有更众的外汇避险用具可供抉择,实在阐明金融供职实体经济的效用。  研商显示,我邦大个别上市公司具有两种以上的外币存款,这些公司也面对较普及的交叉汇率危险。参考美邦公司的避险经历,交叉汇率避险产物也是企业外汇危险束缚中弗成短缺的厉重添补。我邦企业能够与银行签结交叉汇率的远期合约规避危险,但很少企业采用这种避险办法,个别来由是交叉汇率远期合约的高往还本钱。上市交叉汇率期货,能够下降企业的避险本钱,并为企业供给品种更众的避险用具抉择。  (三)加疾套期保值管帐轨造的修订,袪除企业运用期货等衍生用具举办危险束缚的繁难  衍生金融用具管帐准绳会影响企业束缚层的计划和活动。不适宜的管帐准绳不但无法实时通报消息、提防墟市危险,还会告急作梗企业的危险束缚运动,进而故障衍生品墟市效用的阐明。邦际管帐准绳理事会修订了邦际财政陈述准绳,并于2013年11月颁发第九号《金融用具》的套期保值个别,新准绳改良了对期权、远期和期货等衍生品的管帐管理手法,补充了管帐管理的聪明性,也降低了对披露的哀求。我邦目前的套期保值管帐也保存众方面的限造,邦际管帐准绳的修订对我邦完竣金融衍生用具管帐轨造有较强的模仿旨趣。我邦也是邦际管帐准绳理事会的成员邦之一,须要尽疾修订合系管帐准绳,袪除企业运用期货等衍生用具套期保值的限度。

Tags: 外汇交易开户 

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